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201901/28

央广《王冠红人馆》财经报告:港交所上市新规重磅来袭,如何提振

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  一、聚焦--港交所修订上市规则,"同股不同权"成为可能

  4月24日下午,香港交易及结算所有限公司(以下简称港交所)全资附属公司香港联合交易所(以下简称联交所)宣布,新修订《上市规则》将于2018年4月30日生效,有意按新制度申请上市的新兴及创新产业公司可于该日起提交正式申请。

  简单而言,港交所本次的新规则主要就是以下三条:一是容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市,二是容许拥有不同投票权架构的公司上市,三是为寻求在香港上市的大中华及国际公司设立新的、便利的第二上市渠道。

  对于最新的上市制度改革进程,港交所也给出了时间表,预计6月到7月,第一批公司将根据新制度实现上市。同时,李小加在咨询总结会上表示,下周一新上市制度将会正式实施,目前他也不确认是否会立即收到新经济公司的上市申请,但他预计结果并不会差

  港交所行政总裁李小加说:"经过四年的不懈努力,香港交易所终于在今天推出了新的上市制度,迎来了香港资本市场激动人心的新时代。我们的市场更加与时并进、更具竞争力,这一重大改革将让香港成为孕育创新公司的摇篮。"

港交所行政总裁李小加介绍上市新规(图:中国证券报)

  二、解析--新规则如何为港股市场带来活力?

  新规则将吸引新经济公司

  对于港股而言,2018年是政策大年。近期港股市场走势偏弱,恒生指数在30000点关口附近徘徊,年内涨幅也所剩无几。在复杂的市场环境下,多项政策利好集中在4月相继落地,不仅给港股市场在当前复杂动荡的环境下打下一剂强心针,更是进一步增强了港股市场的吸引力并且优化了投资环境。2018年政策落地速度整体快于预期,政策利好助力港股中长期表现。

  市场人士分析,香港上市制度改革有望吸引更多的优质新兴产业企业和科技企业来港上市,从而丰富香港股票市场的多元性,增加香港股票市场的"新经济"含量。上市新规预计将吸引人工智能、智能制造(比如工业机器人、数控机床、3D 打印等)、5G通信技术、芯片、新能源汽车、生物医药、互联网等行业公司来港上市。

  2017年,阅文集团、众安在线等新经济行业公司来港上市,受到市场热捧,新股发行估值较高。同时,恒生综合资讯科技行业指数的涨幅位居第一,领跑其他行业指数,表明香港市场投资者对新经济行业公司的发展前景看好。

  日前,港交所与全国中小企业股份转让系统有限责任公司签订合作备忘录,新三板公司可直接来港上市。中银国际中国首席策略师胡文洲表示,"新三板+H股"上市新模式的推出,将推动内地股市与香港股市进一步合作。

  交银国际研究总监洪灏表示,"一带一路"建设将吸引海外中小企业来港上市,而粤港澳大湾区和落马洲河套地区等项目的推进,将吸引更多内地沿海新经济企业来港。洪灏认为,港股上市制度改革不仅鼓励高增长的生物科技行业来港上市,巩固香港金融中心地位,还顺应内地经济转型的背景,为内地公司提供多元化融资。

  据市场人士分析,随着内地经济发展和金融市场持续开放,香港上市制度改革能够为不同发展阶段的企业提供融资平台,就近解决新兴产业企业发展中的资本需求,助推内地经济结构的转型升级,实现资本和产业的良性结合。

  中国银行业协会首席经济学家巴曙松表示,当前内地经济正处于新旧经济增长动能转换阶段,香港可以发挥自己独特优势,成为助推企业创新和内地经济转型的重要推手。

  "同股不同权"将带来积极影响

  所谓"同股不同权",又称双重股权结构或者AB股结构。不同于"同股同权"公司的一股一票,"同股不同权"的公司股票分高、低投票权两种股票,高投票权的股票每股有2票至10票的投票权,称为B类股,一股一票甚至没有投票权的称为A类股,高投票权股一般由管理层持有。

  像无缘港交所上市的阿里巴巴采取的"合伙人制度"就是"同股不同权",也就是阿里巴巴要赋予合伙人以超越董事会的权力,半数以上的董事必须由阿里巴巴合伙人提名,而且,合伙人制和多层股权制不同,在多层股权制之下,创始人如果卖掉了公司的股票,投票权就相应减少,而阿里巴巴合伙人的地位,不受持股多少的影响。

  如今许多互联网科技企业中,创办人需要多轮融资引入财务投资者,才能令公司壮大,创始人摊占的财务股权往往会大幅稀释。同股不同权的股权架构可以让创办人更好的继续控制公司。

  港交所新上市制度改革容许拥有"同股不同权"公司上市。澳洲会计师公会大中华区副会长卢华基认为,逾八成此类型公司都属新经济公司,如科技金融、新零售等领域企业。香港在过去过分依赖金融和地产板块,如能吸引新经济公司来港上市,不单对股票市场有利,长远来看,对培养本地高科技人才、引进海外高科技也是利好因素。

  德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴对记者表示,香港一直以来的上市要求都看重公司的利润情况,但很多发展潜力大的企业,利润却不是很高。他举例指,全球市值最高的前10个企业中,有7个是新经济公司。香港按照全球经济走向发展资本市场,推出新上市制度非常合理,将对香港资金流动性带来很大帮助,从而带动整个资本市场发展。

  他强调,"同股不同权"的概念在亚洲地区来说是一个创新,虽然日本此前已经推出,但其市场较本土化。如果不计日本在内,香港可谓是亚洲地区唯一接受创新企业架构上市的国际市场,这对香港的金融市场肯定是利好因素。

  然而,新上市制度也有一定的门槛,例如"同股不同权"公司的市值不能低于100亿港元;生物科技公司上市需要通过概念开发流程等。

  对此,毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌认为,这是为了保障投资者的权益。如果一个公司市值已经超过100亿,代表已经进行过A、B甚至C轮投资,这表示这些投资者对公司的前景比较有信心。

  对于新上市制度对香港股市的影响,刘大昌则持乐观态度。通过此次改革,香港不再过分依赖金融业,令投资者有更多的选择,也会帮助吸引一部分此前去美国上市的公司回到香港市场。他认为,港交所这一20多年来最重大的改革,是为了配合大环境和大趋势而作出的改变。将来会有更多新经济公司来港上市,为港股市场提供动力。

"同股不同权"的额外规定(图:中国证券报)

  三、前瞻--新规出炉,金融市场几重影响?

  小米科技打响上市"头炮"


文章作者:什么是股票
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